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中金宏观:4季度增长环比回升 工业生产与制造业投资明显加速

网络 2020-02-15

来源:中金宏观

2019年全年实际GDP增速为6.1%。4季度实际GDP同比增速持平于3季度的6.0%,与市场预期一致。

12月工业增加值同比增速从11月的6.2%攀升至6.9%的较快水平,主要受出口相关行业回暖和制造业升级周期推动,尤其是汽车和电子行业。12月工业增速为2018年4月以来的最高点[1],明显高于市场预期的5.9%。12月工业增加值月环比增速从11月的0.78%下降至0.58%(非年化)。分行业看,上游产品产量增速上升,而中下游行业中,出口相关行业(计算机、通信)以及汽车行业的恢复、以及制造业升级周期(工业机器人、集成电路)提振了工业增速。同时,12月发电量同比增速从11月的4.0%下降至3.5%。

12月社会消费品零售总额名义同比增速持平于11月的8.0%,消费量增长从上月的4.9%加快至6.0%。剔除汽车,12月社零同比增速从9.1%微降至8.9%。汽车零售额同比增速从11月的-1.8%回升至+1.8%。汽车以外,粮油、食品、烟酒、饮料等必选消费品,石油,以及金银珠宝等部分可选消费品增速加快;另一方面,化妆品、以及地产相关的可选消费品增速回落。

12月单月名义FAI同比增速从11月的5.2%跳升至11.8%。由此,1-12月累计名义固定资产投资(FAI)同比增速从上月的5.2%上升至5.4%。虽然FAI数据总量未必经得起严格推敲,但分部门数据和领先指标仍有不错的借鉴意义[2]。分部门看,

房地产开发投资同比增速从上个月的9.3%回落至6.7%,但领先指标开始走强,尤其是资金到位、土地成交和新开工面积。房地产新开工面积同比增速从11月的-2.9%回升至7.4%,地产到位资金同比增速从上月的7.0%加快至13.3%。12月土地成交增速较11月明显加快,但商品房成交增速有所放缓——土地成交面积同比增速从11月的-0.8%回升至7.5%、成交额增速从11月的-0.6%跳升至16.7%;商品房成交量同比增速从11月的1.1%减速至-1.7%,成交额增速从上月的7.3%放缓至1.2%。

基建投资同比增速回落至2.1%,对比11月同比增长5.2%。近期逐步进入开工淡季。往前看,2020年初专项债发行提速、且用作资本金适用范围扩大,同时近期企业新增中长期贷款增速保持稳健,我们预计2020年基建投资增速将有所加快。

制造业投资同比增速从11月的1.6%明显回升至9.2%。11月部分行业利润显露企稳回升的迹象;同时,中美贸易摩擦“降级”,有助于提振制造业企业投资意愿;此外,政府多次强调加大对制造业中长期信贷支持力度。制造业投资可能维持企稳回升的态势。

4季度增长环比加速的势头有望在1季度延续。如我们此前报告中所分析的[3],由于春节错位,周期性指标的同比增速可能在1月偏弱,包括工业生产、投资、贸易等高频数据。但从目前可得的数据来看,除春节因素扰动,周期温和回升的逻辑仍在,工业生产回升、地产韧性较强、基建和制造业投资回暖的势头或将延续。值得注意的是,我们估计2020年1月地方专项债净发行量有望达到7000亿元左右、同比大幅扩张,节后投资需求回升的态势有望得到进一步验证。

来源:金融界网站

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