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未来十年 白银收益率能超过黄金吗?

网络 2020-04-03

据白银协会(Silver Institute)称,白银的年供需量徘徊在10亿盎司左右。以目前的价格水平来看,这意味着我们谈论的年市场规模不到200亿美元,与全球股市、债券和房地产市场的规模相比,这是一个小市场。然而,当它变动时,可能是爆炸性的,因此它可以成为一个非常有趣的投资或对冲。本文将考察白银在未来几年可能提供的预期回报范围。

20世纪90年代,耶鲁大学经济学家罗伯特推广了一种应用广泛的股票市场估值指标,即周期性调整市盈率(CAPE)。在计算市场平均市盈率时,CAPE比率不只是关注一年的市盈率,而是将过去十年通货膨胀调整了的收入除以当前价格的平均市盈率。换言之,这一比率将标准普尔500指数的当前价格与标准普尔500指数在整个商业周期内的典型收益进行比较,这一比率承认了收益可能会波动的事实,一年的收益不一定代表典型收益。

这个估值指标的相反版本是周期性调整后的收益率,这意味着收益除以价格,而不是相反。当收益率较低时,这意味着股票的历史价格很高。换句话说,相对于典型的收益来说,价格是很高的。

下表显示了周期性调整后的收益率(蓝线),与标准普尔500指数10年期年化远期收益率超过白银(灰条)相比。当竖条上涨时,这意味着标普500指数在未来10年的表现将超过白银。当竖条下跌时,这意味着白银表现优于标普500指数:

如图所示,从长期来看,在大多数年份,股息再投资的股票表现都优于白银。这是有道理的;产生现金流的成长型企业应该比静态商品表现更好。然而,在标准普尔500指数周期性调整后的收益率非常低(意味着股票价格非常昂贵)的历史节点上,白银通常在未来10年表现优于股票。

目前,标普500指数经周期调整后的收益率为历史第二低,2000年的互联网泡沫是绝对最低的。同时,白银在历史上是便宜的;它远低于以前的峰值,很难在目前的价格水平上获利。如果从历史上看,白银的未来十年可能比标准普尔500指数要好。

许多投资者担心,如果黄金上涨,白银也可能不会加入其中,但多年来历史数据告诉我们,通常当贵金属金属价格变动时,它们会一起变动。下表中加入了黄金(黄线为黄金,灰线为白银),显示标准普尔500指数上方或下方的白银和黄金未来十年的回报率方向趋于一致:

在近一个世纪的数据中,最大的例外是美国大萧条的早期阶段。上世纪初,黄金与美元挂钩,而白银与美元无关,因此,当美国政府将美元兑黄金贬值时,它们的表现就大相径庭。从美元的定义来看,黄金表现良好,因为它与美元挂钩,白银在通缩环境中走势并不理想。

受欢迎的金银比率也提供了一些有关金属之间远期回报差异的信息。它是衡量买一盎司黄金需要多少盎司的白银,较高的数字意味着黄金比白银更贵。

(作者:林恩·奥尔登 翻译:覃维桓)

中国黄金网



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